在适应监管要求、基本完成整改规范后，期货公司资管业务再次扬帆起航，这一次的航线是回归本源，展开以主动管理为核心的差异化竞争。寻找自身特色，打造核心竞争力成为期货公司发展资管业务的新课题。

同时，期货公司也在期待着更有利于资管业务发展的外部环境，摸索着补齐在人才、渠道、运营等方面短板的方式。

头部效应明显 差异化是出路

根据中国证券投资基金业协会的数据，今年二季度期货公司私募资产管理月均规模排名前五的期货公司为中信期货、弘业期货、海通期货、兴业期货、东证期货，上述排名前五的期货公司私募资管月均规模合计918.54亿元，排名前二十的期货公司私募资管月均规模合计1495.70亿元。而截至今年二季度，期货公司及其资管子公司私募资管规模为1877亿元，月均规模排名前二十的期货公司合计占比79.69%。

从期货公司资管业务规模分布情况看，期货公司及其资管子公司平均资管业务规模为18亿元，管理规模中位数为2亿元，其中管理规模超过50亿的期货公司仅有10家。

从上述数据不难看出，期货公司之间资管业务规模的差距已经拉开，行业分化非常明显。

“期货资管行业与其他资管行业一样，百舸争流，经过多年的发展后，将会形成头部效应格局。”弘业期货总经理周剑秋向期货日报记者表示，期货资管是大资管行业的一员，而随着央行、银保监会及证监会相继发布对应的资管行业管理规则后，资管行业之间的监管套利逐渐消失，各机构之间将通过差异化形成各自的竞争优势，并获得各自市场份额。大浪淘沙之后，拥有主动管理能力和高效运营管理能力的机构最终将得到市场的认可，并越来越强。

东证期货资产管理业务总部副总经理章伟表示，不只是期货资管，公募、券商资管、私募机构等其他资管行业的主体也都存在显著差异。未来，财富管理行业的头部效应会越来越明显。

不仅是规模上的差距，银河期货资产管理部总经理郝刚表示，未来期货公司资管业务还将呈现明显的差异化发展趋势，每家公司都会有自己的特色，在FOF大类资产配置、固收类、权益类、商品CTA、期权等方面百花齐放。

郝刚认为，随着资管业务的不断发展，创新模式的出现，各家期货公司都将找到适合自己的发展方向。同时，资管业务的开展需要公司平台层面给予大力支持，包括人力、财力方面的投入，通过大量的投入来筛选、孵化、培养优秀的自主管理团队，打造明星产品、明星团队，形成市场品牌。因此，前期一些实力雄厚的有着较好产品展示和丰富经验积累的期货公司资管业务将会成为头部，形成品牌效应，吸引更多的个人投资者和机构投资者，从而搭建起自身的稳定销售渠道，进而产生市场影响力。

也有行业人士向记者表示，期货公司资管业务的发展不能只通过规模来判断优劣。在业务转型发展的当下，每家公司的发展思路、背景资源等都不同，重点是如何从自身出发找到前进的方向。

随着主动管理能力不断增强，部分期货公司将逐步实践出可持续的、差异化的发展路径，突破现阶段的发展瓶颈，走上快速发展轨道。中信期货相关负责人表示，期货公司资管要想在大资管领域保持生命力，与证券、基金资管业务同台竞争，应当探索差异化的发展路径，实现可持续发展。

加强自主管理 打造特色优势

随着资管新规及系列配套政策的落地，期货公司资管行业进入以主动管理为核心的发展新时期。

在这样的背景下，期货公司的各类资产管理产品将逐步向净值型管理过渡。“主动管理、产品设计、市场营销、风控保障等能力，会成为建立资产管理核心竞争力的重要因素。”瑞达期货资管业务相关负责人说。

该负责人介绍，瑞达期货未来将以即将开业的公募基金公司为契机，加快公募基金产品研究，公募和私募业务两头并进、协同发展;抓住市场机遇大力发展以主动管理为主的各类产品，将资管产品类型拓宽到固收类、权益类和混合类，满足不同投资者的需求。同时，不断提高产品销售能力和交易能力，加强销售渠道建设，加强与银行、券商、信托、基金销售公司的沟通与合作，进入上述机构的白名单;加大对专业投资和交易人才的引进，丰富资管业务的投资策略。

期货公司资管业务需要体现自身的特色。章伟表示，期货及衍生品是期货公司的优势，期货公司应在此基础上开发各类量化中性或套利策略，整合自身的资源，在投资收益特征上与公募、其他私募产品体现出差异性，并以此来服务各种不同风险偏好的高净值客户和机构客户。未来公司资管业务的发展规划将以主动量化为方向，着重发展偏中性策略的产品。

“资管行业的初心是为客户创造价值，这要求我们必须靠产品的良好运作，为客户带来持续的回报，这样才能赢得客户，才能赢得市场份额。”周剑秋表示，而资产管理机构的价值在于自身的专业投资管理能力，要练好这项内功。同时，期货公司资管业务要继续以合规发展为准绳、风险管控为优势、衍生品对冲交易为特色，争取加强与银行、产业企业等机构合作，切实为实体经济服务，为投资者带来财富的保值和增值。

她介绍，近些年弘业期货一直在CTA和量化对冲领域深耕细作。目前公司已成功编制出商品指数，并结合企业需求推出挖掘不同产业链商品投资价值的产品。公司还将研究与投资相结合，充分利用公司金融研究院的研发实力和投资经理在风险对冲和控制领域所积累的经验，为上市公司大股东等定制套保对冲资管计划。对于普通个人高净值客户，公司则将固定收益投资与量化完美结合，推出“固收+”和FOF产品。此外，公司在境外的全资子公司弘苏期货具备境外资管业务资质，除可以在境外单独发行产品来丰富客户资产配置渠道外，还可以与公司资管业务协同，为公司客户专业打造境内外跨市套利低风险资管产品。

郝刚也认为，期货公司资管业务未来的着力点是发展主动管理业务。在资管新规背景下，银河期货建立了适应新环境的发展模式，资管业务回归本源，发挥期货及衍生品领域专业优势，立足自主管理，重质量、轻数量，坚持合规健康发展。未来，公司将继续通过搭建类型丰富的产品线条，打造自主管理投资团队，形成核心投资策略能力;通过完善制度建设与流程优化设计，提高产品发行、运营维护效率;通过与高水平优秀私募深度合作，以自有资金对优秀私募产品进行直接投资，在追求获得投资收益和拉动经纪业务开发的同时，带动投资研究、策略评价、风险管理等综合能力提升。

中信期货相关负责人也表示，公司将加快资管业务主动管理能力建设。具体规划上，首先是加强产品设计、丰富策略种类、扩充策略容量，不断提升主动管理水平，在大资管领域实践出可持续的差异化发展路径;其次是加强人才培养;最后，进一步提高公司治理和合规风控能力。

外部环境待改善 资管发展当自强

经历阵痛和摸索后，期货公司资管业务逐渐找到了发展方向，但还面临一些问题。

上述中信期货相关负责人表示，在相关法规政策平等的基础上，希望能进一步给予期货资管发展支持，比如投资范围、风险资本计提比例等可以与券商资管统一规则适用。

事实上，监管部门一直在推动包括期货资管在内的资产管理行业发展，也不断给予期货公司资管业务一视同仁的“待遇”。周剑秋介绍，目前一些期货公司的资管业务已经可以和其他资管机构一样参与科创板网下申购，但在场外衍生品方面仍旧受限，这在一定程度上限制了期货资管的发展。

郝刚也认为，未来期货公司资管业务还需要在一定程度上放宽投资范围，发挥期货公司在商品及金融衍生品领域的投研优势，体现期货公司服务实体经济更大的社会价值。

除进一步扩大期货公司资管业务投资范围，前述瑞达期货资管业务相关负责人还期待未来能加快丰富衍生品品种体系，为财富管理提供更多优质产品供给，同时推动银行、证券、保险、公募、养老保险基金等机构投资者规范利用商品期货市场进行资产配置。

除获得更多外部条件支持外，有行业人士表示，期货公司作为持牌金融机构，其资管业务与其他资产管理机构在业务范围上是基本相同的，很多期货公司的资管业务能力并不差，但在资管行业的地位相对较低，这与期货公司资管业务整体规模太小、很难得到重视有关。因此，期货公司还需要进一步加强自身修炼。

前述中信期货相关负责人表示，未来公司将加强业务联动，深化同业及渠道合作，实现资产管理和财富管理的多元融合发展。

章伟认为，完善的销售渠道对期货公司资管业务非常重要，期货公司需要建立自己的产品销售体系。

瑞达期货资管业务相关负责人认为，随着资管业务不断发展，期货公司自身在人才储备及技术方面需要进一步跟进，需要加强公司主动管理投资团队建设，逐渐引进新的投资团队、技术系统等，进一步提升公司资产管理的主动管理能力。此外，还要加强合规展业、人才培养、机构合作、产品创新以及投资者教育方面的建设。

在郝刚看来，期货公司在合规展业的同时，需要结合自身特点，提升投研能力水平，打造核心自主管理团队，做好资管软件系统搭建及风险防范，通过差异化的特色自主管理产品更好地为投资者提供投资选择，为投资者带来持续稳定的投资回报。

“大家需要保持对市场的敬畏之心，高度重视合规经营风险控制，构建一个完整的前台、中台、后台的资管产品的管理链。”周剑秋说，这样期货公司才可以充分发挥自身在衍生品领域的专长，取长补短，开发适合特定领域投资者的产品，也才能真正参与到资管行业的发展中来。崔蕾