随着我国农业农村现代化建设不断进步，农民对农村金融创新和农产品期货、期权需求迅速增加，涉农企业通过利用期权、期货等衍生品管理风险的积极性也显著增强，所以如何用好金融衍生品工具，积极发掘发挥衍生品优势作用直接影响着农业现代化进程。就鸡蛋行业而言，如何在现代化进程中妥善衔接上下游产业链?如何在面临鸡蛋价格波动时有效规避风险?是相关养殖农户和涉蛋企业所关心的。

近日，《证券日报》记者从大连商品交易所(以下简称大商所)调研团队处了解到，近些年大商所积极开展“农民收入保障计划”，丰富金融衍生工具品种，加强对农服务力度。本次调研的项目是大商所“农民收入保障计划”创新试点项目，由永安期货有限责任公司、吉林金翼蛋品有限公司(以下简称吉林金翼)和吉林众联农业发展有限公司(以下简称吉林众联)携手，在东辽县开展鸡蛋“场外期权+含权贸易+产业扶贫”风险管理试点，试点整个效果可圈可点，充分体现了期货市场服务实体经济的功能。

蛋鸡养殖产业化 压力徒增

吉林众联处于整个鸡蛋产业链的上游，其在东辽县区域内共规划建设7座蛋鸡养殖场。其中一期3座养殖场，300万只蛋鸡已经建成使用，产业化生产已经颇具规模，二期计划再建设4座养殖场，可容纳蛋鸡高达到420万只。

“对!再投资建设四个，到时候蛋鸡养殖总规模会达到720万只左右。”吉林众联总经理隋明宝在带领记者参观现代化养鸡厂时自豪地说道。他表示，众联通过建设经营合作社，整合区域蛋鸡资源，凭借自身技术、资本、管理优势，开展规模化养殖，成本也相对较低。“我们这个养鸡场共有90万只鸡，通过计算，每只鸡每天吃125克饲料，基本上一周下6个蛋，当产蛋量和饲料比例低于70%时就会把这一批鸡处理掉，确保鸡蛋产出的高效，也节省成本。”他说。

据隋明宝介绍，鸡蛋产业发展经历了多年的发展，目前处于一个鸡蛋供应量过剩的状态，大型规模化养鸡场群体数量小，但承担了较大的养殖量。从2015年年底开始，鸡蛋市场价格周期性波动幅度变大，蛋鸡养殖场盈利水平不确定性增强，在这样的状态下，蛋鸡养殖的规模化程度却越来越高。

“相比于家庭养殖或是小型农舍养殖，我们的优势就是产量大、品质高。”隋明宝站在参观走廊，望着现代化鸡舍深情地说，“虽然当时每个鸡舍的建造成本是7000万，但是为了原料的安全，这些投入是值得的。”吉林金翼是亚洲最大的蛋粉加工企业，年加工鲜蛋15万吨，处于整个产业链的中下游，在此次“农民收入保障计划”项目中负责保底采购吉林众联的部分鸡蛋。在一同参观蛋鸡养殖舍时，吉林金翼副总经理李开友讲到，规模扩大代表企业在进步，但是进步的同时压力也徒增，“蛋鸡养殖户缺少其他技能，跟风严重，所以有盈利便扩大养殖，养殖量扩大后行业利润便会回落，使得鸡蛋销售利润长期在盈亏平衡点附近波动，企业收益难以稳定。”李开友说。

据了解，目前我国蛋鸡养殖行业的深刻变化也是造成企业压力徒增的原因之一：首先，国家环保政策实施力度加强和饲料原料价格不断上涨，导致养殖成本增加3角-5角/斤。养殖压力的增大令大批散户退出蛋鸡养殖市场，也令集约化、规模化程度高的蛋鸡养殖企业成本增加，资金流转压力变大;其次，近年来发生的食品安全事件推动行业洗牌，消费者更加注重食品安全问题，家庭蛋鸡养殖愈加得不到市场的接受，为规模化养殖蛋鸡提供了发展机遇，同时百姓提高了蛋鸡企业产品质量预期标准，企业生产压力变大。

“成本优化是确保利润的关键，也是规模化养殖的优势。”在参观鸡蛋加工展览走廊时，李开友边走边指着不同的机器说道，“现代化生产提高了生产效率，保证了产品质量，使得我们可以用数据核定预估成本，让心里有个谱。”

据介绍，国家正在清理蛋鸡库存，过剩的供给令鸡蛋价格下跌压力增大。此外，中美贸易战令玉米大豆等饲料原料进口受到负面影响，需求的缺口令饲料成本持续增加，养殖成本应声上涨。供给需求的差异使导致鸡蛋价格波动明显，严重影响企业收益。“当时价格最低的时候一斤鸡蛋就卖2块多，然后之后又涨到5块，变化太大。”李开友忧心地讲到，“我们规模这么大，价格轻微变动都可能会造成巨大损失，何况价格波动还像是‘过山车’。”

养殖规模化虽然是蛋鸡产业发展趋势，但是鸡蛋价格风险依旧是掣肘产业发展的原因之一，如何妥善把控风险、稳定生产收益是李开友和隋明宝一直思考的问题。

金融衍生品助力

“金翼面临的压力就是‘贵买贱卖’的压力。”李开友表示，金翼通过保底采购的方式购买众联旗下合作社的鸡蛋，在鸡蛋市场价格下跌的时候，按照约定的较高价格采购，保证合作社农民收入，承接鸡蛋价格风险。同时，他讲到，做为鸡蛋加工企业，未来也会将产品销售到下游企业，“卖出一个好的价格也是我们关心的”，他说。

面对吉林众联和吉林金翼遇到的问题，永安期货长春分公司总经理金东升很有“解决办法”。

“2017年，我们就帮助金翼设计一份组合期权，”金东升讲到“金翼担心近期以高价采购鸡蛋，远期以低价卖出产品。这个时候我们帮他设计了一款短周期的买入看涨期权，保证其采购鸡蛋成本可控，同时设计一款长周期买入看跌期权，保证销售产品利润锁定，以一种类似于“蝶式期权”的组合期权给企业保护，实际上也是保护了农户的利益。”

据了解，此次场外期权试点项目是吉林金翼连续第二年和永安期货合作。2017年，场外期权试点业务涉及鸡蛋现货量共计3330吨，保值期限为三个月。永安期货通过设计三个以月为周期单位的美式期权，每次保值1000吨。在一个月周期内金翼可根据盘中价格完成点价，永安期货会根据企业点价价格进行结算，最终项目实现赔付24万元。充分满足了项目期间吉林金翼对产品的风险管理需求，实现较好保值效果。

“因为2017年通过试点，我们了解到衍生品工具的好处，所以2018年继续参与到项目中来”吉林金翼副总经理李开友说道，“在当年鸡蛋价格大幅度波动时，场外期权切实保证了我们和吉林众联的收益，证明这是有效的。”

金东升补充道，2017年大连商品交易所支持引导的“吉林省鸡蛋场外期权创新试点”实现了较好的保值效果，2018年永安期货根据吉林金翼和吉林众联实际现货情况，创新性的引入南方需求企业福建盼盼食品有限公司，开展了“场外期权+含权贸易+产业扶贫”风险管理创新试点，保障蛋鸡存栏100万只，现货量6000吨，项目时间共持续2个月，最终赔付金额为62万余元。

对盼盼集团在整个试点项目中的作用，金东升表示，盼盼集团处在整个产业链下游，是鸡蛋加工产品的重要需求商，“首先，盼盼集团确保了吉林金翼的产品销路。”他详细介绍道，“其次，我们也为盼盼设计一份买入看涨期权，帮助其避免因采购原料价格过高造成损失。”

此外，金东升还表示，相比于2017年的项目，本次项目创新点之一是入场和平仓时机选择比以前要更充分，而且通过充分运用大商所支持的“场外期权试点”模式有机结合了产业上下游，有效控制成本，锁定收益。“另一个创新点就是多主体参与，带动促进‘南北融合、产销对接’，根据不同风险场景设计不同的期权模式，所以说这个保值的效果比以前要提升。”他自豪地说道。

据了解，本项目的另一亮点就是“含权贸易”。即在吉林金翼收购合作社鸡蛋环节嵌入看跌价差期权，合作社按照“市场价”出售鸡蛋，同时与采购方签署鲜鸡蛋“保成本”订单合同，在销售后的一定周期内，若市场价格上涨，合作社可进行二次点价，获得上涨部分的红利，永安期货则通过期货市场复制场外期权进行风险对冲。“在这个过程中，合作社并不承担期权权利金费用，永安期货先垫付80%，吉林金翼承担10%，盼盼集团承担10%，这是几家公司支持合作社发展的举措。”金东升在强调项目优势时说。

李开友进一步表示，场外期权可以帮助合作社锁定利润，保证农民收入，他同时说，“下一步，我们计划继续和期货公司合作，扩大期权试点范围，完善服务模式，使得更大规模的鸡蛋得到保障，也让我们面对风险时更有信心。”记者 王宁