140亿元定增罕见被否，南京银行(601009.SH)筹划一年的补血失败引发猜想无限。

作为首家在A股上市的城商行，11年来，南京银行经历了高速增长，资产规模破万亿达到1.19万亿，近五年，净利润保持了两位数的高速增长。近几年，其不良率长期处于低位。

然而，经营业绩亮丽的南京银行估值并不高。截至8月3日，其市值为637亿元，不仅近三年几乎原地踏步，且其市值在A股同等规模的银行中处于垫底位置。

据长江商报记者初步统计，2014年至2016年的三年间，南京银行通过定增、发债等途径向市场抽血327.71亿元，用于补充资本金，但仍存在较大的资本补充压力。截至2017年底，南京银行核心一级资本充足率为7.99%，已逼近监管红线。

8月2日，一大型银行人士向长江商报记者分析称，与大部分银行靠内生增长方式发展不同，南京银行的商业模式为依靠规模驱动，盈利强劲之时，资本消耗也较快。在其看来，在脱虚向实、回归本源背景下，其资产结构将被重构。或许，这也是此次定增被否、倒逼其转型的重要原因。

8月3日，南京银行回复长江商报记者称，深化战略转型是发展的现实需要，也是该行做出特色的必由之路，目前，转型已有一定成效。

3年募资300亿仍存资本补充压力

快速扩张的南京银行资本消耗过快，其核心一级资本充足率已临近监管红线。

总部位于江苏南京的城商行南京银行经营触角并不局限于南京，其扩张的步伐早已跨出江苏省，实现了布局京沪杭及江苏省内区市全覆盖。2016年，该行总资产首次突破万亿，截至今年6月30日，达到1.19万亿。上市以来，资产暴增了18倍，下辖17家分行、172家营业网点。

资产规模急剧增长的同时，南京银行的资本金消耗也很快。上市第三年的2009年，该行核心一级资本充足率为17.50%，资本充足率为19.20%，两项指标居A股14家上市银行之首。随着该行大举扩张，资本金急剧减少。2013年，该行资本充足率降至12.90%，核心一级资本充足率降至10.1%，2014年更是降至8.59%。2015年至2017年，该行资本充足率为13.11%、13.71%、12.93%， 一级资本充足率为10.35%、9.77%、9.37%， 核心一级资本充足率为9.38%、8.21%、7.99%。

上述数据显示，近三年，一级资本充足率和核心一级资本充足率持续下降。

按照《商业银行资本管理办法(试行)》规定，对于系统重要性银行，至今年底，要求核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别不得低于8.5%、9.5%及11.5%;非系统重要性银行核心一级资本充足率、一级资本充足率以及资本充足率分别不得低于7.5%、8.5%及10.5%。对比发现，南京银行的核心一级资本充足率与监管要求较为接近。

今年一季度，南京银行核心一级资本充足率回升至8.09%，但也大幅低于银保监会公布的商业银行整体水平。银保监会数据显示，2018年一季度末，国内商业银行核心一级资本充足率为10.72%。

其实，在大举扩张过程中，南京银行频频向市场抽血，以补充资本金。

2014年12月，该行发行了50亿元规模的二级资本债，2015年非公开发行普通股募资79.22亿元，非公开发行优先股募资48.74亿元。2016年，该行再度在银行间债券市场发行二级资本债券100亿元，当年又一次非公开发行优先股募资49.75亿元。初步统计，2014年至2016年的三年间，该行通过定增及发债合计募资327.71亿元。

2017年8月，核心一级资本充足率告急，该行筹划定增募资140亿元进行补血。遗憾的是，一年之后，这一募资方案被证监会否决。

市值637亿同等规模银行垫底

资产规模过万亿的南京银行业绩与股价背离，637亿元市值几乎原地踏步。

南京银行的快速扩张之时，其经营业绩表现也不赖。2007年，上市当年，该行实现营业收入和净利润分别为19.26亿元、5.95亿元。此后，经营业绩一路攀升，2010年营业收入突破50亿元达到53.06亿元，2013年突破百亿，2015年突破200亿元，2016年达到266.21亿元，较2007年增长了12.82倍。2017年，营业收入出现滑坡，降幅为6.68%。

营业收入有小幅波动，而净利润则是一路高歌猛进。2008年突破10亿元达到14.56亿元，2010年达到23.11亿元，2011年为32.35亿元，2012年至2017年分别为40.13亿元、44.97亿元、56.09亿元、70.01亿元、82.62亿元、96.68亿元，近6年的净利润同比增幅均达到两位数，近三年的增幅分别为24.82%、18.01%、17.02%。上市11年来，2017年净利润较2007年增长了15.25倍。

然而，亮丽业绩并未在二级市场上得到体现。

南京银行发行价为11元，上市10个交易日股价就翻了一倍多，站上25元。但25元上方是该行股价顶点，自此之后，股价不断下跌，最低曾触及7.29元。近三年，股价也一直是震荡徘徊。

市值方面，几乎是原地踏步。今年8月3日，市值为637.86亿元，3年前的2015年8月3日，市值为593.42亿元。三年之间市值仅增长44亿元。

反观同为2007年上市的宁波银行，同期，其市值从520.62亿元增长至846.14亿元，三年增长了325.52亿元。宁波银行资产规模在2017年突破万亿元，截至今年一季度末为1068.65亿元。

长江商报记者发现，在16家A股银行中，南京银行的市值倒数第一。在新上上市的10家银行中，上海银行、江苏银行市值均超过南京银行，二者市值分别为1229亿元、708亿元。

140亿定增被否或倒逼转型

南京银行140亿元定增补充资本金计划被证监会否决，或是监管层间接逼迫该行转型。

长江商报记者注意到，南京银行依托外延式扩张模式，是通过规模驱动提升自身业绩。不同于其他银行的是，其重债券轻贷款结构特征明显，即非标业务对该行的贡献超过贷款，其中同业业务业内知名，以致该行被业内称之为“同业王”。

数据显示，近10年来，南京银行总资产年复合增长率为34.06%，存、贷款年复合增长率分别为32.82%和28.91%，持有债券的年复合增长率为31.58%，同业业务的年复合增长率为32.89%，均高于贷款。而对南京银行总资产增速拉动最猛的是非标业务，年复合增长率达到63.9%。

重债券轻贷款的资产结构不仅让南京银行实现了飞速发展，也使得实体经济调整对该行资产质量的冲击较轻。或许正因为如此，该行整体资产质量表现较优，其不良率0.86%，远低于行业均值1.75%，拨备覆盖率超400%，远超同业平均水平。

不过，南京银行的资产结构是建立在频繁募资基础之上，在金融去杠杆、支持实体经济的要求下，其转型已成必然。

一家大型银行人士向长江商报记者表示，此次定增被否，也许会成为南京银行转型决心的催化剂，倒逼该行逐步降低搞资本消耗的政府平台等资产比重，发展消费金融、投行和交易型银行。

南京银行回复长江商报记者称，近年来，该行确立了向实体转型、向零售转型、向轻资本业务转型的导向，目前取得了一定成效。

公开信息显示，今年5月，南京银行董事长胡升荣曾公开表示，南京银行要从积极进取向稳中求进转变，向轻资本转型，重点发展交易银行、资产托管、资产管理、私人银行等对资本消耗较低的业务。