在美联储宣布将联邦基金利率维持在0.75%-1%不变，并强调第一季度经济增速放缓只是暂时现象后，市场多将其解读为最鹰派公告。随着全球经济稳步复苏，外部条件改善有利增长，多位分析人士认为，6月加息应该无悬念，年内缩表计划大概率会出炉。

中信证券(600030,股吧)固收团队甚至还认为，在美联储6月议息会议之前，美国方面经济数据表现与美联储官员发言仍然值得关注，可以说不排除2017年加息3次的选项，而6、9月加息的概率较高。在联邦基金利率达到一定水平之后，美联储开启缩表进程十分必要，而今年年末明年年初应当是可能时机。

“估计2018-2021年美联储持有的MBS到期量约1.1万亿美元，国债到期金额约为1.22万亿美元”，申万宏源(000166,股吧)首席固收分析师孟祥娟预计。关于缩表路径，主要是抵押贷款证券化(MBS)到期本金偿付大概率停止再投资，并且可能在到期规模较少的年份实施小规模的未到期MBS直接出售，预计至2021年末，联储MBS存量减少约1.25万亿美元至5000亿美元左右。

国债到期本金偿付大概率采取逐步减少再投资规模直至停止再投资的方式，以保证MBS占比下降，预计至2021年末减少7500亿美元至1.7万亿美元左右;美联储可能于2018年下半年弱化隔夜逆回购操作(ONRRP)的作用，并在名下半年至2021年期间逐步下调IOER至联邦基金利率目标区间的下限。

在此情况下，光大证券(601788,股吧)首席宏观分析师张文朗提醒，由于美国加息或缩表很可能带来海外利率上升，而长期利率的走高或将引发债市踩踏，从而进一步加快利率上升的速度，并通过中美利率联动的渠道影响中国国债利率。

实际上，自危机之后全球利率大幅下滑，美欧保险业，尤其是养老基金公司融资缺口大幅上升。据IMF报告显示，美国养老金的贴现率由2008年的7%左右大幅下滑至2016年的3.5%，导致其负债方现值相对于资产方显著上升。

IMF的研究还进一步表明，美国和英国的养老金资产负债缺口从2007年的5%以下大幅上升至2016年的30%。

由此可见，上述风险主要是增加美国债市的压力。而对中国债市而言，中信证券表示，监管趋严仍是影响债券市场的主要矛盾，虽然目前市场情绪偏向紧张，昨日新发行的国债需求遇冷，但是央行近日货政呈现“缩长放短”的特征以维稳资金面。