2月20日，牛年第一期LPR数据新鲜出炉。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，1年期贷款市场报价利率(LPR)为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，均维持不变。这是自2020年5月以来，LPR连续10个月未有变动。

那么，“十连平”传递什么信号?货币政策下一步将如何走?

“十连平”符合预期

LPR报价为何“十连平”?

民生银行首席研究员温彬对《国际金融报》记者分析：“一方面，这体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。”

“2月LPR报价保持不变，直接缘由是报价基准MLF利率未改变，同时逆回购利率也未改变。”苏宁金融研究院宏观经济研究中心副主任陶金对《国际金融报》记者表示。

记者了解到，MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础，自去年9月以来两者一直保持同步调整。东方金诚首席宏观分析师王青指出，国内经济修复及通胀走向将是MLF操作利率的主要影响因素。

从春节后的第一个交易日来看，央行传递的信号明确。春节后首次MLF操作利率不变，央行等量续做当日到期的2000亿元MLF，缩量续做200亿元逆回购对冲当日到期的2800亿元逆回购，回收流动性2600亿元。

温彬进一步表示，从此前公开市场操作来看，也出现了50亿元、20亿元的小量操作，中标利率均保持不变，这体现了央行在公开市场操作中更加注重对利率的引导，传递的政策信号意义明显。

货币政策稳字当头

接下来，货币政策将如何走?

《2020年第四季度货币政策执行报告》(下称《报告》)中指出，稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。

《报告》还提到，判断短期利率走势首先要看政策利率是否发生变化，主要是央行公开市场7天期逆回购操作利率是否变化，而不应过度关注公开市场操作数量。

陶金表示，央行近期强调了政策利率对于货币政策方向的指向性作用，这反过来要求政策利率要趋于稳定，这一定程度上决定了2月LPR报价不变，也体现了“不急转弯”的政策预期落地。“从实体经济看，当前经济仍然处于较平稳的复苏阶段，没有太大必要进行降息。同时，通胀仍然趋弱，经济前景仍然面临不确定性，加息的可能性也很低”。

温彬认为，下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。

交通银行总行金融研究中心副总经理、首席研究员唐建伟表示，“中央经济工作会议明确要求政策不急转弯，在此背景下，货币政策将继续保持稳健基调。1月金融数据‘开门红’也显示，前期政策实施效果良好。”

对于未来LPR报价的走势，多位专家也表示大概率将维持平稳。中信证券认为，当前货币政策操作价重于量，货币政策取向维持中性。“预计LPR报价在维持十个月不变后大概率仍将维持稳定”。

“短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。央行将会通过结构性政策精准引导制造业、小微企业等重点领域和薄弱环节的实际融资成本下降。”温彬称。