据港媒报道，美团点评(3690)昨日孖展截止，综合16家券商，共借出约15.2亿港元，以其公开招股集资17.29亿港元计，相当于认购额的88%。

市场分析指，目前香港本地孖展利息高，预计短期孖展认购不会成为香港散户市场主要方式，投资者用真金白银抽新股会较多，即用白表及黄表认购。通常孖展认购反应仅反应散户认购一部分，以目前美团孖展认购来看，预计最终散户将超额认购数倍。

国内生活服务领域的在线化进程才刚开始，走在上市路上的美团又将打造怎样的“超级平台”?

美团点评赴港上市进入倒计时。9月4日，美团点评(以下简称“美团”)更新招股书，增加了截止2018年4月30日的最新数据。招股书更新，紧接着是顺利通过聆讯，进入发售期。

日前，美团基石名单已出炉，除大股东腾讯领投4亿美金外，Oppenheimer、Lansdowne、Darsana、结构调整基金这4家基金机构亦入围基石名单，预计上述机构将共分配约15亿美元，占此次发行总规模的约三分之一。

从最新披露的消息中看到，美团国际配售已超额认购10倍，除腾讯作为基础投资者之外，现有股东高领资本、老虎基金亦积极参与认购。此外，美团还获得长和系创办人李嘉诚、利福国际(01212)主席刘銮鸿、新世界发展(00017)执行副主席郑志刚入飞认购。

美团八年磨一剑，可谓开局良好，获得高的市场认可，不妨从招股书的“硬指标”中看美团平台的前景。

各业务线上的营收、用户增长、现金流等指标是衡量一个平台能否稳健发展的核心要素。美团本身是多条业务线齐头并进，这些指标是绕不过去的一个驱动面。

一杀：营收破4000亿大关，三年同比增长160%

美团最新招股书披露的数据显示，2015年、2016年、2017年以及2018年前4个月，美团点评分别实现营收40.2亿元、129.9亿元、339.3亿元和158.24亿元。2018年前四个月的营收，超过2016年全年营业收入130亿元，接近2017年全年营业收入339亿元的一半。这一数值较2017年前四个月的营业收入81.19亿元翻了近一番。

2015年至2017年，美团的营业收入已连续两年保持三位数增幅，预计2018年全年营业收入将实现历史新高。

从收入构成来看美团整体营收的稳定性。美团的主要收入来自餐饮外卖、到店及酒旅、新业务及其他三个部分。截至2018年的前四个月，各项业务占总收入的比重分别为61.2%、27.5%和11.3%。其中，餐饮外卖、到店及酒旅作为美团最重要的两大核心业务板块，业务发展稳定，且经营情况出现不断优化的局面。

其中，需要重点强调的是美团在“吃”板块上的长板指标。

截至2018年前四个月，餐饮外卖多项数据表现亮眼：收入达96.86亿元，较去年同期增长了107.78%，实现翻番增长;毛利为9.03亿元，同比增长超一倍，增幅达112.47%;交易笔数为16.9亿笔，同比增长95.16%;交易金额为751亿元，同比增长112.15%。同期，美团到店及酒旅的收入和毛利分别实现43.51亿元、38.29亿元，同比增长43.08%和43.41%。

由此，不难发现美团各业务板块的营收结构稳定，外卖、到店及酒旅不仅经营良好并且各业务板块呈梯度增长，如此不难判断当规模效应出现时，美团各业务板块之间的协同具备有良好的基础。

在更新的招股书中，一个重磅指标是美团年交易额突破了四千亿元大关。截止2018年4月过去一年时间，美团年交易额达到4110亿元，较2017年全年3570亿元的交易金额增长了15.1%。2018年的前四个月，美团交易金额仍保持快速增长。

由此可见，美团点评的规模效应已经出现。

招股书数据折射了美团目前各业务之间的结构稳定，出现规模效应，那么，关于现阶段美团的亏损问题值得提一提。

2018年前4个月，在排除优先股的特殊会计处理后，美团经调整亏损净额20亿元，主系收购摩拜和开展新业务所致。

美团目前的营收是逐步收窄的，而且目前亏损的主要原因在于未来长线价值，如果从美团到家、到店以及餐饮的单量来看，其盈利只是一个战略节奏的问题。

二杀：活跃用户/商户粘性高、增速快

对于互联网企业而言，用户是一个极其关键的指标，它能够反映的是一个平台的活力以及业务的丰富度和需求弹性。

美团更新后的招股书显示，2017年5月-2018年4月，美团年度交易用户达3.4亿;交易用户人均年交易笔数为20.3笔，较2017年同期的14.4笔增长40.97%。此数据指标和京东几乎达到同一个体量，配得上超级独角兽名号。

至于活跃用户指标表现，截至2017年12月，活跃用户数达2.89亿，活跃用户占比超90%。值得一提的是，在美团2010年至2013年的全部年度交易用户中，去除重复用户之后，50.4%的用户在2017年仍然是美团的交易用户。

此外，美团2016年的交易金额中有78%来自同属2015年年度交易用户的重复用户，2016年的交易金额中有82%来自同属于2016年年度交易用户的重复用户，反映出美团客户群稳定、用户粘性很高。

在供应端，美团在丰富的商户资源优势进一步巩固。

数据显示，2017年5月-2018年4月，美团年在线活跃用户商家470万，较2017全年的440万增长6.8%。这主要得益于美团完善的商户服务体系，能为商家提供一系列商家解决方案，包括精准在线营销工具、高效的即时配送基础设施、云端ERP系统、聚合支付系统以及供应链和金融解决方案，从而提升运营效率，助力商户运营。

一边是3.4亿用户，一边是470万商户，美团供需两端的指标数据有力地说明了平台实力和未来的价值空间。

三杀：正向现金流储备

从运营的角度来看，现金流好比生命线，现金储备是一个企业是否健康发展的最关键衡量指标。

更新后的招股书显示，截至2018年4月，美团的现金及现金等价物为262.7亿元，2017年末这一数值为194.1亿元，增加了68.6亿元，为美团业务发展提供坚强后盾。再加上，美团财务经营数据持续向好，销售及营销开支持续收窄，在运营效率上面能够得到充分的保障和提升。

2018年1月-4月，美团销售及营销开支占收入的比重下降至25.9%，2015年这一数字为177.7%，这主要得益于美团平台不断降低的获客成本以及不断增长的用户终身价值。

由于美团平台提供的服务和商家不断增加，可供消费者选择的空间亦随之增加，从而形成了用户和商家互利的良性循环，即消费者越多，商家进行交易的可能性则越多，美团带给商家的营销效率不断提升。