利率市场化改革使得利率传导效率明显提升。据央行数据显示，2016年8月份以来，与宏观经济走势和市场供求向变化相匹配，货币市场利率上升约50-60个基点，贷款和债券利率相应变化，债券市场收益率上升约100-150个基点，贷款加权平均利率亦上升约50-60个基点。这为下一步继续推进利率市场化奠定了更好的基础。当然，下一阶段的利率市场化任务还很艰巨，至少还有四块“硬骨头”要啃下来。

首先是解决利率两轨合一的问题。目前我们有两条利率渠道，一是市场利率，比如公司债、政府债利率等货币市场利率是由市场来决定的，而借贷和储蓄还设有基准利率。央行行长易纲在今年的博鳌亚洲论坛上指出，未来，借款和存款利率也将主要由市场来决定。

这就是利率两轨合一、趋向市场化的改革问题。“两轨”制下容易出现存款“搬家”的现象，一定程度上推动银行负债短期化、同业化，资金稳定性下降，成本上升。所以，在整饬金融市场环境、防范金融风险的要求下，利率两轨合一需要积极稳妥地推进。

其次是加快培育市场利率体系。“十三五”规划提出，要构建目标利率和利率走廊机制，推动货币政策由数量型调控为主向价格型调控为主转变。目前，我们已经推出了上海银行(601229)间同业拆借利率(Shibor)、国债收益率等为代表的金融市场基准利率体系，为金融产品定价提供了重要参考。以Shibor和国债收益率为代表的市场利率体系已经被市场广泛接受，其传导货币政策的作用也越来越突出。接下来，还需要继续强化和丰富市场利率体系。

第三是加强利率调控体系建设。这里讲的就是要构建利率走廊机制。目前，常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。截至4月末，常备借贷便利余额为390.6亿元。

常备借贷便利利率的对象主要为政策性银行和全国性商业银行，期限为1-3个月，利率水平根据货币政策调控、引导市场利率的需要等综合确定。接下来，要继续巩固常备借贷便利利率利率走廊上限的作用，及时向市场传递价格型信号，增强价格型调控和预期管理。

第四是进一步培育金融机构的定价能力。以前，商业银行贷款内部资金转移定价(FTP)主要基于央行规定的贷款基准利率，金融市场业务FTP主要基于货币和债券市场利率。随着利率市场化推进和银行负债更趋多元化、市场化，商业银行正在逐步构建行内统一的FTP曲线，逐步提高存贷款利率对市场利率变动的敏感度。

最后，利率市场化改革虽然很迫切，但也要在稳妥的前提下积极推进，不能操之过急更不能贻误战机。这是金融改革的需要。