试点专项债发行8月大提速

地方政府融资新渠道渐宽

自7月份财政部公布89号文，要求优先试点土地储备、政府收费公路专项债以来，8月份上述两个领域的专项债全国发行量呈井喷式增长。中债资信最新提供的数据显示，今年8月，土地储备专项债发行规模达431.80亿元，环比大增208.43%;收费公路专项债从7月份的零发行到8月份发行规模达213亿元。

在防范化解地方政府债务风险的背景下，项目收益专项债正逐步成为地方政府举债融资机制中的重要一环，其偿债资金来源于所对应的项目取得的政府性基金或专项收入。业内人士指出，较之地方融资平台，这类专项债更便于纳入政府预算管理和风险防控，未来有望成为地方基建融资的重要渠道。

今年8月份，地方政府专项债发行规模为2542.66亿元，环比7月下降23.5%。主要是受到8月份资金面偏紧、发行利率上行影响，整体债市及地方政府债融资额均较7月份出现明显下滑。专项债发行成本也有所上行，当前利率约为3.95%，较8月中旬提升了5个基点。

但从7月、8月份的专项债整体发行量来看，三季度明显较上半年提速，7月、8月份的累计发行额已经超过今年二季度发行总量。在全国范围内优先试点的土地储备和政府收费公路专项债8月发行规模分别环比增超200%和实现零突破。

从发行利率来看，业内人士表示，期限对利率影响较大，而品种之间的利差并不明显。“相比于专项债券，地方债中的一般债券是由公共预算收入来保障的，其还款来源更加稳定、风险更低，那么理论上发行利率也应当低于专项债券。”中债资信公用事业一部分析师苏锦河告诉上证报记者，实际上两者利差并不大，主要是由于专项债券目前并未脱离政府信用，且两者信用品质都很高。

他进一步解释，目前来看品种之间的分化因素并不明显，也是取决于投资人对偿债责任划归的认知。此外，专项债大多在银行间市场发行，投资者结构较为单一，不利于流动性。

一个明显的变化是，近期交易所发行专项债正在不断扩容，吸引来自券商、基金、保险等不同机构的投资者参与。记者从上交所获悉，虽然8月份在上交所发行的地方政府债规模缩量，但是专项债发行增速逆势“超车”，从7月份的36亿元猛增至8月份的522.28亿元。

上交所人士向记者表示，在国家政策支持下，从今年5月份开始，越来越多的地方政府开始选择在交易所发债，发行规模增长明显提速。与此同时，交易所也提供了更为丰富的投资者种类和市场流动性，招投标发行市场化程度也有所提高。

随着我国“开前门”丰富地方政府举债渠道，专项债在地方政府融资体系中的作用愈显关键。截至2017年8月31日，存量地方政府专项债4.85万亿元，占地方政府债总余额的35.8%，较年初占比明显上升。同时，8月份发行的地方政府债券中，超过一半为专项债，而7月份该比例仅为四成。

而曾经担任地方政府融资主力军的城投债遭遇监管“阻击”，近期部分城投短融融资成本飙升、发行遇阻。业内预期，作为国家大力支持的“正规军”，项目收益专项债的融资规模将进一步提升，以缓解部分城投公司退出政府融资平台带来的资金缺口。

不过，苏锦河也表示，专项债发行规模主要取决于地方政府债发行预算，新增专项债相比城投债规模较小，2016年新增专项债大约是4000亿元，对城投债冲击有限。