中企八年海外并购总额超4.6万亿，国有企业唱主角

国企借力高端海外并购深化改革

2010年以来，中国企业出境并购高达1800笔，总金额超过4.6万亿元人民币，其中国有企业占据主导地位。从蹒跚学步到越行越稳，越来越多的国有企业正在通过海外并购获取新的技术和市场，并重塑中国企业在全球产业价值链中的地位。

盛宴 国企开启海外并购大时代

6月27日，中国化工集团公司在瑞士巴塞尔宣布，完成对瑞士农业化学和种子公司先正达的收购。中国化工和先正达于2016年2月达成协议，以430亿美元的价格收购先正达，后者是分别在瑞士和美国上市的全球第一大植保公司、第三大种子公司，先正达在全球90多个国家和地区拥有两万多名员工。如今，这一创下中企海外单笔金额最高纪录的并购已经落下帷幕。

然而，对于旨在全球范围内进一步拓展业务的中国企业尤其是国有企业而言，这一收购远非谢幕，而更可能是一场全球并购浪潮的开始。Wind统计数据显示，2010年以来，中国企业出境并购高达1800笔，总金额超过4.6万亿元人民币，其中既有成功的也有失败的，还有正在进行之中的，从已经完成和过户的情况看，总金额亦超过一万亿元。

从所涉及的行业来看，涵盖了航空、农产品、技术产品经销商、工业机械、电影与娱乐、石油天然气勘探与生产、多领域控股、应用软件、综合类行业、多元化银行等几乎所有行业。

在中国企业的海外并购当中，国有企业扮演了重要角色。2012至2015年，在中国企业(国有企业、民营企业和财务投资者)海外并购交易金额中，国有企业一直占据主导地位。到了2016年，民营企业才首次在交易金额上超过国企。

除了中国化工等大型中央国有企业外，地方国有企业也正在积极地“走出去”。商务部日前发布的消息显示，山东企业海外并购投资加快，2016年海外并购交易总额为2015年的七倍。其中国有企业并购交易金额达到1292.9亿元人民币，较2014年增长近4.9倍。鼓励国企混改、集团内重组及国企“走出去”等政策，为山东国有企业的并购活动提供持续动力，成为山东省并购活动的新增长点。

与此同时，“一带一路”倡议的推进，也给中国国有企业提供了更多参与全球市场以及并购的机会。上海电力日前宣布，拟以17.70亿美元收购巴基斯坦KE公司66.40%股权。KE公司是卡拉奇地区主要电力供应企业，2015财年实现净利约17.33亿元人民币。商务部数据显示，2016年我国电力企业海外承包工程新签合同额593.7亿美元，同比增长30%，未来几年电力设备企业海外市场空间有望达千亿美元。参与“一带一路”建设，已经成为电网公司当前和今后一个时期国际化战略的重中之重。

监管 央地细化对国企境外投资管理

海外并购是一项高风险行业，中国企业的海外并购并非坦途。以紫光股份为例，该公司拟以37.75亿美元收购全球硬盘市场占有率排名第一的西部数据15%股份。去年，在确定CFIUS(美国外国投资委员会)将介入审查后，紫光股份放弃了这一收购。数据显示，2016年，中国海外并购被取消的交易金额高达750多亿美元，超过2015年的100亿美元，其中有30多起海外并购因他国监管等原因终止。

除了监管因素外，中国企业特别是国有企业的海外并购，还面临后期能否成功整合、非理性收购、能否适应各国文化差异等一系列风险。这些年来，中国企业海外并购失败案例不在少数，不少企业甚至是国有企业，在海外并购上都已经付了不少“学费”。不过，随着企业“出海”的经验越来越丰富，以及监管部门对包括国有企业海外并购监管的完善，中国国企的海外并购正走上理性和成熟的道路。

2016年底以来，监管层正加大对中国企业海外并购的监管力度，国资委对央企进行海外并购的风控及投资效率提出新的要求。今年1月18日，国资委公布了新修订的《中央企业投资监督管理办法》和《中央企业境外投资监督管理办法》，建立中央企业境内外投资的负面清单，更加强调境外风险防控，明确规定中央企业境外投资必须符合企业发展战略和国际化经营规划，坚持聚焦主业，原则上不得在境外从事非主业投资。中国企业研究院执行院长李锦认为，管资本重点是管投资，上述规定有利于形成投资主体，增强综合实力，使得央企在“一带一路”建设和“走出去”过程中有秩序、讲效益，防止低层次恶性竞争的出现。

地方层面，上海市国资委日前下发《关于加强本市国有企业境外投资管理的通知》，强调国资监管机构将会同行业主管部门，针对企业自身发展和境外投资经营的实际情况，建立健全境外投资管理基本制度，强化公司治理。通知强调，企业要积极参与“一带一路”建设和国际产能合作，突出技术、品牌、市场，推动价值链从低端向中高端延伸，做强做优做大实体经济。

转变 借力并购深度结构调整

在监管深化、细化的同时，中国国企“走出去”的思路也正在转变，从原先的单纯扩大生产规模到如今的产业结构调整和兼并重组。在全球制造业的价值产业链上，越来越多的国有企业正在通过海外并购来获取新技术与新市场，并向附加值高的产业发展。一位业内专家对《经济参考报》记者表示，借助海外并购尤其是高质量的并购，能够促进中国经济的深度结构调整和转型升级。

社科院报告指出，中国企业海外并购的行业结构不断优化。热点行业出现显著转移，由原来产能过剩的能源、矿产、化工等领域转为互联网、信息技术、生物医药等新兴领域，以及金融业和先进制造业。境外并购已经成为中国企业“走出去”、高水平参与国际分工合作的一种重要方式，对提升中国企业在全球价值链中的地位，服务国内经济转型升级，发挥着重要作用。

武汉科技大学金融证券研究所所长董登新认为，从发达国家走过的历史来看，由商品输出为主逐步转向资本输出和服务输出并驾齐驱是历史趋势，过去单纯的商品出口已经不能满足今天我们参与经济全球化的过程。他认为，中国企业以并购的方式“走出去”，是当前经济转型升级的新的动能，中国企业通过海外并购主动参与国际市场分工，是中国经济转型一个必经的过程。企业可以借助高端的海外并购做大做强主业，创造出世界一流的品牌。