资金面宽松程度趋于收敛 货币市场利率基本结束下行

1月29日，央行公开市场操作继续停摆，逆回购到期回笼1400亿元，为近期连续第四日净回笼，但在定向降准落地、月末财政支出增多、临时准备金动用安排启用等多因素支持下，市场资金面不改宽松态势，但货币市场利率基本结束下行。

市场人士表示，短期资金面无恙，但春节前居民取现引发的银行体系流动性供求变化仍值得关注，预计央行将合理摆布公开市场开停时点、操作方向和力度，保持流动性合理平稳。

资金面仍偏宽松

1月29日，央行公开市场操作继续暂停，当日到期的1400亿元逆回购实现自然净回笼，为1月24日以来连续第四日净回笼流动性。

统计显示，过去四个交易日，央行已通过逆回购到期方式净回笼流动性5870亿元。不过，因本月中旬央行连续实施净投放，投放力度不小，且上周普惠金融定向降准正式实施，带来大额低成本长期流动性一次性释放，加上金融机构开始陆续动用CRA补充了超储规模，短期连续净回笼尚未造成市场资金面明显变化。

29日，银行间市场资金面仍维持偏松态势。货币中介机构称，昨日市场资金面延续上周宽松态势，早盘隔夜资金供求平衡，银行类机构按加权价格融出7天资金。午后资金面维持宽松态势，隔夜至14天均有加权价的融出，供需平衡，资金面直至尾盘仍波澜不惊。

不过，昨日银行间市场回购利率多数上涨，其中隔夜回购利率涨3BP至2.54%，跨春节的21天期回购利率大涨近60BP至4.63%，1个月期限也上涨21BP，代表性的7天期回购利率(DR007)仍下跌近2BP。

资金面料边际收紧

业内普遍认为，春节前定向降准实施，加上CRA启用，可极大降低春节前流动性波动风险。

度过1月缴税高峰后，2月份财政收入对流动性影响减弱，而外汇流动对流动性影响基本消退，因此，从当前到春节这段时间，居民大量取现是银行体系流动性面临的最大考验。为此，央行决定建立“临时准备金动用安排(CRA)”。CRA机制释放的是法定储备，具有量大价低的特点，可有力满足春节前主要银行备付需求，平抑货币市场波动。

但也有市场人士称，未来一段时间，随着居民取现需求增加，市场资金面仍可能出现一定波动。春节前居民取现规模较大，且在支付现代化影响下，现金投放回笼更加不可测，由此可能带来的影响仍不容忽视。另外，现有投放机制主要面向大型金融机构，中小金融机构获取流动性来源依然较少，成本较高。未来一段时间，如果大机构减少向外融出资金，仍可能引发流动性供求结构性紧张。

从历史上看，春节前12至20天，市场资金面处于年后、春节前的宽松期，目前恰恰处于这一阶段。这可能也意味着，往后春节效应将逐渐显现，资金面可能面临边际收紧的压力。

总的来看，CRA的创设极大降低了春节前流动性波动风险，未来一段时间流动性总量问题不大，但出现时点性波动和结构性紧张可能仍难以避免，后续流动性可能面临边际收敛。

中国证券报 记者 张勤峰

【作者：张勤峰】　(编辑：文静)