中国华融：业绩下滑背后存在价值洼地 股权资产收益缩水

近日华融发布盈利预警，由于新冠肺炎疫情及资本市场波动等多重风险因素影响，预计2020年中期业绩将较去年同期下降90%至95%。尽管降幅较大，但按其2019年上半年归母净利润25.19亿元计算，业绩下降的绝对额相对有限。结合下半年资本市场走势来看，中国华融持有的股权资产可能成为改善其全年业绩水平的价值洼地。

资本市场波动 股权资产收益缩水

2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响，中国资本市场大幅波动。按照IFRS9会计准则，金融资产公允价值变动直接计入当期利润表，华融、信达等持有大量上市股权资产的AMC受到影响较大。华融2020中期业绩盈警公告解释，受资本市场波动影响，集团持有的部分金融资产公允价值变动收益下降较多，今年直接影响了华融2020年中期利润的增长。从华融2019年中期业绩看，25.19亿元归母净利润中，受益于股票市场大幅上涨，股权投资的公允价值变动收益贡献了45.44亿元。

长期向好趋势不变 业绩改善可期

当前，市场普遍判断A股长期向好趋势未变。从宏观经济看，国内二季度GDP同比增长3.2%，实现“转正”。从流动性看，在宽信用政策背景下，中国资本市场潜在流入资金规模依然庞大。从资产配置看，在新冠疫情全球蔓延态势不确定仍很大的背景下，A股资产的配置价值对全球投资者相对具有吸引力。下半年，A股市场如延续7月以来的良好表现，华融受金融资产公允价值波动的拖累将改善。考虑到去年同期，华融股权经营对业绩的贡献度，如后市继续向好，华融下半年、甚至全年的业绩提升都值得期待。

行业配置契合“风口” 价值洼地凸显

根据公开信息显示，华融在上市公司股权投资布局上，多集中于航空、航天和船舶等军工制造业，信息通讯、医药科技等新兴行业。2020年上半年，虽然A股整体表现好于全球主要股市，但华融重仓的军工制造类股票表现普遍不佳。从现阶段股市看，上述状况已经发生了反转，该类股票较6月末均实现了大幅上涨，其中，中国重工(601989,股吧)、中国船舶(600150,股吧)及中航科工等军工制造类个股，涨幅超过25%以上，航发动力(600893,股吧)近1个多月的涨幅甚至超过120%;景峰医药(000908,股吧)等医药类个股涨幅超过80%，广联达(002410,股吧)等产业信息化龙头股年初至今涨幅达115%，华融股票行业配置显然找到了符合中国经济发展、转型升级长期趋势的领域。未反映在上半年利润表中，华融站在“风口”上的股权经营的价值洼地正在凸显。