万众瞩目，新三板精选层开市了!

首批32家企业开盘全线上扬，不过开市后波动较大，开市后明显下挫，甚至一度有股票跌幅超60%触发临停，然后又拉起跌幅收窄，到上午10点左右跌幅收窄到30%以内。

先来看看开市后股价变化

开市的时候，全线飘红。

10点左右，跌幅收窄后，仍不少绿盘。

2只个股的情况。

最猛破发股上演“过山车”

精选层板块资金博弈激烈

不过，相比开市暴涨的公司，也有部分个股精选层发行首日，就遭遇了破发。

7月27日，早盘集体翻红之后，不到十分钟，部分个股开市频频翻绿，其中N泰祥跌幅高达6.28%，触及临时停牌。

不过，在停牌十分钟后，N泰祥跌幅开始收窄，并出现了快速上冲，短短3分钟，N泰祥成交价狂拉120%，市场博弈猛烈，短期振幅明显。

公开资料显示，N泰祥主要是一家专注于汽车发动机零部件的研发、制造与销售的汽车零部件供应商，其客户群体主要包括大众汽车及其控股的匈牙利奥迪、斯柯达公司、巴西大众、墨西哥大众、印度大众等境外企业。

据悉，N泰祥此次募资用途生产线自动化升级改造项目、十堰市泰祥实业股份有限公司研发中心建设项目。

与此同时，N恒拓、N凯添等两股跌超30%。截至9:40分左右，超15只精选层个股跌幅超10%以上。

精选层开市初期

为什么会出现大面积破发?

对于精选层首日出现破发的情况，业内专家也表示“要坦然面对”。

有专家表示，一是市场化机制下，破发是正常现象。精选层发行定价完全市场化，不受市盈率约束，由于前期精选层发行受到市场热捧，网下询价投资者为了确保入围，可能导致询价结果偏高，发行价格反映了网下询价投资者对于公司的估值预期的同时，也包含了一定的盲目性和投机性因素。精选层开始交易后，很多投资者的投资态度更为谨慎和理性，导致精选层股票估值回归。

二是精选层股东结构不同，博弈因素更复杂。投资者需注意，相比于主板市场的公开发行，精选层股票公开发行后持有自由流通股份的投资者结构有所差异。挂牌公司在进入精选层前经历了创新层的公开转让，股权已经得到一定程度的分散，公开发行前持股5%以下的非董监高股东(称之为老股东)，在股票公开发行进入精选层后，老股东与参与公开发行的新进股东交易权利相同，老股东之间、老股东与新股东之间的持股成本、投资目的、估值标准都有所差异，这导致精选层股票初期的博弈因素更为复杂，股价表现也不尽相同。

三是与国际接轨的表现，优化市场生态。允许股票破发是市场走向成熟的标志之一，纳斯达克、港交所等市场都存在一定比例的首日破发，沪深市场在从主板到创业板、科创板的发展过程中，随着市场逐步成熟，市场对于新股破发的认识也愈发理性。随着发行常态化和注册制加紧推进，将进一步发挥市场在发行定价环节的作用，破发的出现对后续公司质量提出了更高要求，将进一步考验中介机构的专业能力和压实责任，同时也会逐渐培养投资者的风险意识，增强市场任性，为持续深化新三板改革、释放精选层活力奠定基础。

据新三板知名专家程晓明分析，“如果有破发也未必是坏事，所谓的破发就是说发行价格可能定得太高，那为什么价格定那么高呢?说明大家一直很追捧啊，你看，这回精选层打新股的难度不亚于打A股。”

银泰证券股转系统业务部总经理张可则认为，精选层开板的第一天的市场表现不涉及到了新老股东之间的博弈和力量对比，也涉及到新三板和主板两个市场不同投资风格的融汇和冲击。“预测比较难，认真观察很重要。”

此前，也有部分投资者将精选层首日涨跌幅和科创板看齐。“认为精选层开板首日涨幅看齐近期的科创板，是不太理智的观点，因为精选层与科创板在板块属性、投资者人数、炒作资金量、炒作风格以及市场预期等方面还是有较大的差距。”北京南山投资创始人周运南认为，精选层首日K线走势可能会与一年前首批科创板首日走势有点近似，开盘综合涨幅可能会在30%左右，最高综合涨幅可能在50%左右。

两家开盘涨幅超100%：

分别为疫苗和光伏企业

新三板精选层32家企业上市，其中同享科技(N同享)盘中最高涨幅为132.6%，永顺生物(N永顺)涨幅超过100%。

同享科技，是高性能光伏焊带企业。专注于高性能光伏焊带的研发、生产、销售，主要产品包括互连焊带和汇流焊带。

公司拥有多年光伏产业辅料从业经历，主要为大型光伏行业电池组件厂商提供焊带原料。公司借助各种渠道与行业内多家公司建立联系，成为合格供应商，并积极参加境内外展会吸引潜在客户，进而取得订单。在综合考虑原材料价格及加工制造成本、损耗率及合理利润率基础上制定产品价格。倚靠自主研发、自主生产作为支撑，公司通过主动营销的方式向客户提供产品从而获取利润及现金流。

永顺生物，是一家疫苗企业。集兽用生物制品研发、生产、销售和技术服务为一体的生物医药企业，主要产品为猪用疫苗和禽用疫苗。

经营范围包括，生产胚毒活疫苗、细胞毒活疫苗、细菌活疫苗、禽流感灭活疫苗、细胞毒灭活疫苗、胚毒灭活疫苗、细菌灭活疫苗、猪瘟活疫苗(兔源);经营兽用生物制品;兽用生物制品技术开发与技术转让;兽医技术服务;兽医器械的销售;代办储运;货物进出口;技术进出口。

公司自成立以来持续进行科研创新，已建立了一支由多名兽用生物制品行业专家领衔、多名硕士及以上学历人员组成的高端技术研发队伍。公司在展开自主研发的同时，积极与中监所、中国动物卫生与流行病学中心、兰兽研、中国科学院南海海洋研究所、广东省动物疫病预防控制中心、动物卫生研究所、中山大学、华东理工大学、华南农业大学、广东海洋大学、扬州大学等十余家科研机构与院所展开合作研发，并根据市场需求和公司战略进行技术引进。

中国证监会副主席阎庆民：

设立精选层是新三板的里程碑事件

新三板精选层设立暨首批企业晋层仪式在今日开盘前举行，北京市委常委、市委秘书长，常务副市长崔述强，中国证监会党委委员、副主席阎庆民，全国中小企业股份转让系统有限责任公司党委书记、董事长谢庚，观典防务董事长、总经理高明，申万宏源证券公司董事长储晓明致辞，华夏基金总经理李一梅等先后致辞。

北京市常务副市长崔述强发表致辞表示，新三板是重要的全国性资本市场，精选层的设立标志着新三板深化改革迈出了重要步伐。新三板将更加有效促进金融与企业的紧密对接，为国家驱动发展注入新的动力，北京始终把推动资本市场高质量发展放在重要位置，对新三板饱含感情充满期待。 下一步将以新三板改革为契机，着力打造更加开放包容的金融环境，继续全力支持、配合证监会推动新三板改革发展，支持新三板成长为具有创新力，竞争力和影响力的市场。

中国证监会副主席阎庆民发表致辞表示，设立精选层是新三板的里程碑事件，证监会将着眼于构建与中国特色的多层次资本市场，坚持市场化、法治化、国家化方向，试点注册制，创新融资产品和工具，做精做细精选层，强化监管和防范，提升新三板的辐射力和吸引力，和有关方共同推动新三板发展。

全国股转系统公司董事长谢庚表示，精选层设立是新三板发展历史上具有里程碑意义的重要节点，新三板改革是金融供给改革的重要举措，是多层次资本市场的重要组成部分，新三板全面深化改革将有助于提升新三板服务中小企业的能力，使改革效应得到释放，规范是发展的前提，风控是发展的基础，全国股转公司将坚持建制度、不干预、零容忍的态度，持续优化市场生态，建立一个公开、透明、规范、有活力、有韧性的新三板市场。

新三板精选层标识发布

全国股转公司7月27日发布了精选层标识，精选层标识的主体图标由全国股转系统(NEEQ)和精选层(Select)英文中的字母“N”为框架，“S”为主干，并通过字母“Q”完成衔接、融为一体，下方配以“SELECT精选层”的中英文字样。

图标以红色和蓝色为主色调，红色代表上涨、活力，蓝色象征蓝筹、科技。精选层英文名称为“Select”，取“挑选、精选”之意。整体形象上扬、包容，犹如一条飘逸的纽带旋转上升，动感有力，象征在精选层的引领带动下，新产业新科技与新三板市场形成良性互动、蓬勃发展，企业质量和创新能力不断提高，市场财富效应持续增强，新三板将在畅通多层次资本市场有机联系、助力经济高质量发展中发挥重要作用!

精选层再迎政策红利?

公募参与体量或达300亿

就在精选层迎来开板的重磅时刻，政策层面再度给予新三板新的“政策红利”，这也为后续市场的流动性注入庞大的资金力量。

据第一财经报道，新三板公募基金将迎来两项重大变化。此前规定的“新三板基金在产品封闭期投向新三板精选层企业的比例不超过20%，开放期投资比例不高于15%”，这一比例限制将取消;变化二，基金公司可根据自身风险管理能力，针对精选层股票的风险收益特征，设立新三板公募产品，合理设置产品的风险评级。这意味着，目前新三板公募基金风险级别将调降。

据安信证券诸海滨团队分析，上述两个政策的变化意味着，将会有更多公募基金获准参与精选层市场，也将会有更多的投资人可以参与公募投资精选层的产品。

据诸海滨分析，截止最新已有6家公募基金，可投资精选层的公募基金资金规模仅为22亿元。从需求端来看，精选层发行后市值平均为20亿元左右。

“如果要保持公募权益类基金在精选层中投资占比和A股投资比例大体相同及考虑精选层未来每年发行融资的健康发展两个角度，预计未来1年精选层可能需要的公募基金资金总量或达到100-300亿。”

据其测算，若年内公募基金产品数量达到20-40只，按照平均每只产品总规模15亿元计算，若产品投资精选层的比例设置为20%-50%，则预计1年内公募基金或可为精选层提供总资金量达60-300亿元。

另据股转系统数据显示，20余家公募基金公司启动产品设计工作，已获批7只，其中5只正式成立，合计募集金额88.45亿元，合计有效认购户数达17.08万户，迅速扩大了新三板在普通投资者中的认知度。

目前监管正在加快新三板基金的审批进度，基金公司也在加快产品设计进度。据悉，南方基金的新三板基金产品近日完成募集，募集资金约25亿元，本周末参与新三板精选层技术测试，精选层开市后将能够参与二级市场投资。

此外，在长线资金层面，精选层的“潜力”依旧可期。从结构来看，网下三批询价中，个人投资者提供的资金总量最大，约为555亿元。公募、私募、券商、其他四类机构提供的资金总量分别为18亿、69亿、132亿、136亿。

这也意味着，长期来看，精选层网下询价还需扩大机构投资者资金体量，逐渐引入公募、保险、QFII等多元化“长钱”。

160万投资者等待精选层开板

新三板“新生态”初步形成

新三板精选层改革至今，其对投资者的虹吸效应也日益明显。超百万投资者翘首以待，等候精选层重磅开板。在业内看来，相比过往，如今新三板的市场信心与生态已经有了明显的改善，财富效应初步形成。

从投资者体量来看，短短半年多，投资者新增数量超出过往存量，令此番开板的精选层备受期待。据股转系统数据显示，截至7月17日，全市场合格投资者账户数160万，较2019年末新增130万。

同时，投资者积极参与公开发行申购，开通询价权限的网下投资者达9633户，占符合开通条件的64%;共有80.26万户投资者参与公开发行申购，占全部合格投资者的49.38%，新开户投资者中参与申购比例达60%。

从估值角度来看，新三板的估值体系也进行了完整的重构。第一市场估值回升。改革以来全市场10只指数全部上涨上半年末，全市场市盈率20.14倍，60日市盈率20.36倍，分别较2019年末上升0.40倍、2.15倍。

数据显示，年初至今，新三板做市指数、创新成指两大核心指数先后大涨超30%以上。

而细分指标来看，三板医药指数、三板活跃指数年内涨幅分别超60%和49%。

在一二级市场发行上，新三板市场也形成了一二级市场挂钩的公开发行定价特色。挂牌公司公开发行是在存量股份上发行新股，二级市场定价效率提升后，为公发定价提供了参考。

此外，新三板的财富效应也受益改革影响，有了初步显现。据股转系统方面介绍，此次改革后，投资端投资者数量增加，参与积极性提升;融资端优质企业在资本市场向上发展空间打开，估值提升，初步形成“优质资产增加-投资者分享企业成长收益-投资财富效应提升”的良性循环。

有数据显示，上半年末，个人投资者持股市值合计6214.66亿元，较2019年末增长53.49%;净买入31.60亿元，结束了2019年净卖出的趋势;以私募基金为主的机构投资者持股市值较2019年末增长9.38%，市场投资者财富效应初步显现。

首批上市公司成色如何?

更有A股影子股公司受关注

那么此次精选层重磅开板后，首批32家公司的成色到底如何呢?

在业内看来，首批“晋层”的32家公司规模分化较大。上市公司子公司成为首批精选层企业的“明星”，颖泰生物、贝特瑞分别是A股上市公司旗下控股子公司。此外，多家公司从冲击A股IPO“变道”精选层，包括球冠电缆、流金岁月等。

在公开发行完成后，18家公司股本规模过亿，颖泰生物总股本为12.26亿股，贝特瑞、森萱医药股本均超过4亿股。而旭杰科技公开发行后总股本为3882万股。

据全国股转公司介绍，首批“晋层”的32家公司是在新三板成长壮大起来的优质中小企业和与民生就业紧密相关的实体企业，具有以下特征：

一是以民营中小企业为主。其中，民营企业28家，占比87.50%;中小企业27家，占比84.38%。二是行业分布集中。25家属战略新兴产业、现代服务业和先进制造业，占比78.13%。三是地域分布广泛。32家企业分属17个省、自治区、直辖市。四是经营和财务情况较为稳健。2019年末净资产平均3.71亿元，营业收入平均4.89亿元，净利润平均5047.32万元，净资产收益率平均13.59%。五是成长性良好。营业收入增长率平均5.12%，净利润增长率平均18.68%;研发投入平均2462.39万元，研发强度平均5.03%。

证券时报·数据宝统计，新三板精选层首批32家公司主要集中在信息技术、医疗保健、工业和材料四大领域，高科技新兴产业占据主流。

其中，32家公司2019年累计实现净利润26亿元，平均盈利0.81亿元。12家公司2019年净资产收益率超过20%，8家公司2019年净利润涨幅超50%，整体盈利能力和成长性表现突出，具备“小而美”属性。

研发方面，32家公司2019 年研发投入均值 3676.39 万元，平均研发强度6.8%，低于科创板和和创业板的平均水平。

发行情况来看，32家公司合计募资94.52亿元，发行完成后以发行价计算的总流通市值253亿元，平均发行市盈率31.37倍，27家公司发行价低于股票停牌前最后的收盘价。

除此之外，精选层公司的A股影子股公司也备受市场资金关注。数据宝统计，首批新三板精选层32只个股十大股东中共直接或间接出现了15家A股上市公司的身影。随着精选层开市，持股比例高的A股公司有望受益。

具体来看，直接位列精选层公司第一大股东席位的的A股公司共有4家。精华制药对森萱医药持股比例84.13%，华邦健康对颖泰生物持股比例70.94%，中航光电对富士达持股比例为55.51%，创元科技对苏轴股份持股比例47.5%。

精选层“起跑”如何做?

券商和投资机构这么说

那么，对于投资者而言，最关心的问题就是：如何做好新三板精选层的投资?

在业内看来，精选层重磅设立，首批公司公开发行必然受到市场资金的追捧，投资者打新申购热情火爆，意味着流动性暂时无忧。投资者参与精选层首批公司的风险并不大。

据安信证券分析，从股权分散度来看，首批公司发行后平均的股东户数分散到5.6万户，因此，之前投资人无需针对流动性过于担忧。受益于高中签率、相对合理定价及近期市场环境，预计首批公司打新收益率较客观。

围绕首批32家公司的情况，安信证券诸海滨团队则建议关注四个维度：(1)机构重点参与的公司(2)定价分歧度小的公司，一般来说分歧较小的个股质地相对比较好，价格也比较公允;(3)估值安全边际，主要是发行价和停牌前价格的折价，以及和A股同行业可比公司的估值差;(4)转板条件的符合程度，询价数据中其实已经部分反映了转板预期。

华安证券新三板分析师邹坤指出，经济弱复苏、流动性合理充裕背景下，资本市场要素改革的纵深推进有望推动市场风险偏好持续上行，精选层企业或迎来价值重估的最好机遇。他表示持续看好精选层内卡位优质赛道、成长路径清晰且财务稳健有效的企业。

不过，在精选层机会上，私募机构则更看重打新。根据私募排排网不完全统计，在剔除重复中签(单只基金多次参与打新多家企业)的私募基金后，共有353只私募基金现身网下配售机构名单，累计中签2478次。

鑫疆投资董事长高金杰表示看好并会大力参与打新，因为后面还会有一些更好的标的在精选层挂牌。他认为，第一批精选层公司，在市盈率等方面比科创板还是有优势的。

久久益资产董事长吴军表示今后依然会参与新三板打新，对比科创板和创业板，这里还是有明显的套利机会。在对比分析精选层、科创板、创业板后，吴军指出，精选层的从成长性、盈利能力、研发投入等，与创业板旗鼓相当，“其实，我们投资企业，投的是价值和成长，不管它是否上市、在哪个板上市，只要他不断成长，我们就会关注并投资它。”